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五糧液:后千億時代穩中求進 營銷改革穩步深入
2019-12-26 16:27 來源:佳釀網

事件

公司召開1218 經銷商大會,總結2019 重點工作并披露2020 規劃。

2019 年集團達成千億目標,股份公司收入規模超500 億;公司營銷改革、數字化改革穩步推進,2019 年完成組織架構改革和數字化系統上線,2020 年數字化營銷將全面落地,數據賦能提升營銷過程管理水平,支撐公司高質量、可持續發展。

簡評

2019 年圓滿收官。營銷組織、數字化改革、品牌體系各項改革取得良好成效,全年收入圓滿完成目標,集團超千億、股份公司預計超500 億元。

經營上公司重點改革在于三方面:1)營銷組織上,主品牌方面完成機構扁平化,原7 大戰區轉變為21 營銷戰區、60 基地,系列酒方面成立品牌事業部完成對系列酒、果酒、保健酒的整合;2)數字化初試,全面上線掃碼系統;3)品牌體系上,主品牌方面順利完成八代五糧液替換,系列酒方面繼續產品品牌清理。

這些改革有效提升公司營銷渠道掌控力,幫助核心產品普五批價提升、從年初800 左右上升至當前910-930 以上;同時數字化系統落地,公司從數據層面掌握渠道及經銷商實際動銷和運營能力,當前庫存水平較低(10%以下)、低于行業平均20~30%水平。

2020 年深化改革。數字化營銷變革全面落地,品牌戰略持續。在2019 年組織變革(扁平化)、數字化落地(掃碼系統上線)基礎上,公司將推動數據深度運營,通過深入分析渠道及終端數據,實現:1)強化戰區細化管理能力,推動營銷與組織流程再造,總部層面調控均衡、戰區層面掌控商家動銷數據;2)優化商家結構,傳統經銷商不增量、加強扶持團購客戶,重點扶持能力型服務型經銷商、實現商家額度與能力匹配;3)數據與員工、渠道考核KPI 掛鉤,2019 年公司對經銷商的獎勵已體現出數字化、定量化的趨勢,公司通報獎勵2006 名經銷商,并披露2020 年針對主品牌、系列酒品牌的自營品牌和總經銷品牌相應的獎勵條款,增加定量考核、弱化定性考核。

另外,產品品牌方面,公司將進一步完善品牌體系,2020 年預計將推出超高端產品501 明池清池、新品80 版經典五糧和39 度五糧液。

數字化營銷變革全面落地后,有助于幫助公司提升營銷過程管理水平,切中當前批價管理要點,支撐產品批價穩步健康提升。

2020 年增長目標理性,工作重心在增長質量,利于品牌價值回歸和公司長遠發展。

公司披露2020 年規劃核心產品實現銷量增長5~8%以上,收入增長雙位數以上。可見公司明確來年工作重心在于維護批價穩定回升,量和規模目標相對理性,高質量發展的戰略持續推進,有利于中長期品牌價值回歸和公司長遠發展。

行業結構性繁榮持續,公司后千億時代穩中求進,改革紅利釋放增長空間可期。

在消費升級和龍頭企業集中度提升的驅動下,白酒行業結構性繁榮預計仍將持續,高端白酒周期性有所弱化,高端白酒龍頭企業優勢持續擴大,仍然面臨結構性發展機遇。

公司2019 年預計實現集團公司規模千億、股份公司規模超500 億,后千億時代,公司采取“穩中求進”策略,持續深化改革,強化管控,改革紅利有望持續釋放:(1)產品方面,主品牌和系列酒品牌確立戰略方向并穩步推進,主品牌方面,中堅力量八代五糧液順利換代,明年將推出超高端產品501 明池、清池,同時推出80 版經典五糧液、39 度五糧液等拱衛核心產品,產品體系、價格帶占位逐步豐富;(2)渠道方面,核心產品普五批價穩健上升,渠道信心顯著增強,隨著數字化賦能逐步推進,公司渠道管理水平有望繼續提升,品牌價值預計激發渠道活力,改革紅利釋放可期。

盈利預測與投資建議

維持盈利預測,預計公司2019~2021 年收入分別為505.7、601.3、686.7 億元,同比增長26.3%、18.9%、14.2%;凈利潤分別為179.1、2116.3、247.9 億元,同比增長33.8%、20.8%、14.6%;對應EPS 分別為4.61、5.57、6.39元。公司最新股價129.10 元,對應2019~2021 年動態PE 分別為28.0、23.2、20.2 倍。

維持目標價166 元,對應2020 年動態PE 約29.8 倍。

風險提示:高端酒價格大幅波動、改革進展不及預期。

編輯:胡韻妍 責任編輯:鄧靜
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